机构投资者争当ETF压舱石 助力活跃资本市场

发布日期：2024-04-22 13:58    点击次数：151

　　要活跃资本市场，提振投资者信心。机构投资者作为活跃资本市场的重要推动力，着力强化逆周期布局，2023年10月份以来，中央汇金、国新投资等多家国有机构购买ETF，通过ETF工具为资本市场注入长期资金，为投资者积极参与多层次资本市场建设树立良好信心，展现了机构投资者争当金融稳定压舱石的决心。ETF作为一种普惠性、普适性、普利性都比较突出的投资工具，正逐步成为机构投资者的优先投资选择，为资本市场高质量发展作出重要贡献。

　　交易型开放式指数证券投资基金（以下简称“ETF”）凭借低费率、高灵活性、操作透明等优势成为机构投资者、个人投资者的参与金融市场投资的优选途径，其中机构投资者以ETF投资为载体，从自有资金投资、服务居民需求、保持增持看好等三个方向不断推进，具备持有规模不断增长、持有种类多样化、金融系机构持仓较为领先等特点，建议通过丰富ETF投资范围，积极推动ETF纳入常态化投顾业务，引导机构投资者提供ETF多策略高灵活的财富管理服务等，多措并举畅通机构投资者参与ETF途径，助力活跃资本市场，提振投资者信心。

　　机构投资者持仓ETF规模逐年增长 发挥资金“中流砥柱”支撑作用

　　ETF全称为交易型开放式指数证券投资基金，是一种跟踪“标的指数”变化、且在交易所上市交易的基金，由于ETF具有选择面较宽泛、投资门槛较低、投资风格较稳定、分散风险等优势，所以ETF投资的普惠性、普适性、普利性较突出，同时吸引机构投资者、个人投资者参与，通过ETF一篮子标的投资权益、债券、货币、境外、商品等多个领域，近年来ETF规模增长迅速，目前已逼近2万亿。

　　机构投资者作为ETF投资的主力持仓，参与ETF投资具有三大特点：

　　第一，机构投资者持有ETF规模逐年增长，总体持仓占比近半数。深交所披露数据显示，穿透联接基金的持有结构进行计算，截至2023年6月底，机构投资者持仓ETF规模为8928.81亿元，较2022年底增长10.24%，持有规模占比约48.90%，机构投资者参与ETF投资热情较为高涨，持仓规模增速较快，是ETF快速腾飞发展的重要资金奠基。

　　第二，机构投资者持仓ETF种类较为多样，以债券ETF、货币ETF持仓占比较高。机构投资者在股票型ETF、债券型ETF、货币型ETF、商品型ETF、跨境股票型ETF等5类ETF中均有参与，深交所披露数据显示，穿透联接基金的持有结构进行计算，截至2023年6月底，机构投资者持仓债券型ETF规模占比达91%、持仓货币型ETF规模占比为80%，机构投资者是长效通过ETF资金支持债券市场的绝对主力。机构投资者同样也持有较大规模股票型ETF、商品型ETF，但持仓结构占比略低于个人投资者。

　　第三，机构投资者参与ETF投资主要基于自持+投资两类账户，以保险、国资、券商机构为主力。根据全市场ETF披露的前十大持有人数据可以看出，参与ETF投资的机构投资者主要有国资机构、保险公司、证券公司、公募基金、银行机构、私募基金、信托公司、期货公司、社保年金、境外机构、其他企业11个类别，以金融系机构投资者为主，基于自有资金投资、服务客户资管需求两大驱动力，长期增持看好金融市场发展。Wind数据统计显示，ETF前十大持有人中以保险、国资、券商机构持仓规模较大，多类机构投资者保持对ETF投资规模增长，成为ETF长期重要配置力量。

　　机构投资者持仓基于三大需求 ETF成为国资稳定市场信心的重要工具

　　机构投资者参与ETF市场主要基于三大需求：投资盈利、财富管理配置、维护市场稳定。大部分机构投资者参与ETF投资主要是看重ETF作为灵活投资工具，可以参与多领域市场交易，而且交易成本低廉、交易流动性较强，例如外资机构同样积极借道ETF重点投资港股ETF、货币ETF，丰富全球化资产配置。ETF规模中占据主要地位的股票ETF是机构投资者注资权益市场的优选路径，Wind数据显示，股票ETF规模达1.4万亿元，正逐步成为权益市场的重要资金支持来源。机构投资者通过投资股票宽基ETF、行业ETF、规模ETF等，不仅可以分散单只股票风险，而且可以实现大盘风格的基础收益，将更多投研资源分配到指数增强型策略方面。同时，机构投资者通常相比个人投资者而言更加理性，换仓ETF频率相对较低，畅通机构投资者投资ETF的路径可以为权益市场带来规模化资金，促进资本市场稳定向好。

　　其次，11类机构投资者中绝大部分是金融系资产管理机构，具有代客理财的经营业务，以ETF投教为基础，引导个人投资者参与ETF多样化策略配置，辅助金融科技工具提升ETF交易便捷性。参考海外成熟市场ETF直接持有人结构，美国ETF市场的机构投资者占比约60%，主要是投资顾问占比最高，ETF纳入投顾范围不仅明确机构作为顾问角色的责任，为投资者提供策略研究、择时研究等增值服务，同时可以引导投资者进行长期投资行为，提升市场稳定性。国内穿透ETF联接基金后的投资者结构以个人投资者为主，一方面，个人投资者主要通过场内场外购买单只ETF产品方式进行投资，面对震荡市场主动低位布局的驱动性相对不足；另一方面，国内开展投顾业务历程较短，个人投资者对投顾业务接受度较低，ETF暂未纳入投顾业务范围，所以投资者结构方面与海外资本市场有较大差距。

　　最后，ETF成为国资机构稳定市场的重要工具，结合活跃资本市场组合拳政策，为提振市场流动性提供重要支持。在维护市场稳定的工具选择方面，与直接增持股票相比，增持ETF对应增持一篮子证券标的，资金支持范围更宽泛，更能直接实现对市场大盘的广泛流动性支持，如中央汇金公司分别在2013年、2015年、2023年三次出手增持ETF，增持时点均带来市场资金的追逐效应，提振投资者对后市走向的信心。

　　着力提升机构投资者占比担当资本市场压舱石

　　机构投资者是资本市场发展的中坚力量，是夯实多层次资本市场建设的压舱石，机构投资者通过ETF投资可以促进提升市场流动性、提高市场投资效率、吸引更多个人投资者参与，结合政策支持共同搭建更加有效、充分流动、足够稳健的交易环境，促进活跃资本市场、提振投资者信心。

　　一是丰富ETF投资范围，搭建多层次资本市场指数基金投资框架。参考海外ETF市场投资类别，国内ETF投资资产范围相对较小，跟踪指数类型较少、标的覆盖率较低，机构投资者通过ETF参与多层次资本市场建设程度有待提升，针对ETF的投资资产、投资策略、投资类别等有待丰富，预计随着资本市场投资端改革推进，ETF的投资范围有望进一步拓宽，方便机构投资者利用ETF投资工具搭建多层次资本市场投资框架，为活跃资本市场提供资金支持。

　　二是提升ETF交易便利性，完善机构投资者参与ETF全业务流程体系。由于国内ETF发展历程相对较短，除了ETF经纪交易业务规模快速增长外，ETF做市业务、ETF两融业务、ETF财富管理业务等多项促进资本市场流动性业务规模较小，机构投资者参与积极性较低，主要原因之一就是ETF交易制度有待完善，目前监管已缩短指数基金审批流程，正研究推出ETF盘后价格交易、将ETF纳入转融通标的等举措拟从交易端提升便利性，逐步从制度层面完善机构投资者参与ETF各项业务的资质要求、实操规范等，促进机构投资者提高对ETF业务体系重视和参与度。

　　三是完善ETF衍生工具体系，吸引更多境内外投资者参与ETF投资。从ETF业务角度来看，机构投资者参与ETF投资包括ETF交易、ETF衍生品套期保值、ETF做市、ETF两融、ETF财富管理等多业务流程，完善ETF衍生业务体系建设，有助于吸引更多外资机构在合规审慎前提下使用衍生品管理风险，鼓励外资机构参与中国资本市场投资，同时刺激国内机构投资者更加主动积极扩大ETF投资规模，进一步提高资本市场活跃性和流动性。

　　四是将ETF纳入基金投顾业务范围，引导个人投资者进行长期价值投资。随着ETF规模不断发展，个人投资者在ETF产品的筛选、交易、投资方面存在一定挑战，需要具有资产管理业务牌照的机构投资者进行引导和陪伴，即ETF产品需要逐步纳入基金投顾范围，由财富管理机构结合专业投顾服务和ETF投资，为个人投资者提供更全面的投资解决方案，从而提升资本市场机构投资者占比，深化中长期资金参与资本市场的广度和深度，建立投资者与市场的良性互动，为资本市场高质量发展奠定坚实基础。

　　五是扩展ETF产品应用场景，逐步将ETF纳入各类型中长期资金投资范围。目前ETF业务主要应用于投资场景，暂未融入财富管理全生命周期配置场景，结合国内外中长期资金的发展来看，鼓励保险机构、社保年金加大对ETF规模投资，逐步将ETF纳入个人养老金投资范围，结合未来基金投顾参与投资ETF实践性，将ETF投资贯穿投资者投资、养老、教育等多个场景，不断壮大中长期资金的存量和增量，培育和发展长期资本，为资本市场高质量发展注入更多源头活水。（作者：华宝证券研究创新部卫以诺廖璐）